龙头的“跨周期哲学”。
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龙头的底气
乳业龙头到底有多大的韧劲？
一份财报给出了答案。近日，伊利股份发布2024年年报及2025年一季报。从财报中，笔者读到了几个信号。
其一，底盘很稳。
财报显示，2024年，伊利实现营业收入1157.80亿元，稳居亚洲乳业第一；剔除商誉减值后净利润115.39亿元，同比增长12.2%。
再看2025年一季度，伊利实现营业总收入330.18亿元，同比增长1.35%；扣非归母净利润46.29亿元，同比增长24.19%。逆势双增，逐步调整节奏，足见龙头的稳健！
其二，里子很实。
往细处看，2024年伊利整体毛利率提升131个基点至34.03%，盈利能力持续增强。时间拉长一点，从2020年到2024年，伊利的毛利率累计提升了377个基点。毛利率扣除各项期间费用率后的核心经营利润率累计提升了205个基点，年均提升50个基点。
截至报告期，伊利经营现金流净额达217.40亿元，同比增长18.86%，现金流非常充沛。手中有粮，心里不慌！
其三，分红很大方。
2024年，伊利拟分红77.26亿元，分红比例达91.4%，再创历史新高。此外，报告期内，公司启动规模不超过20亿元的回购注销计划。综合分红、回购，公司股东回报总额占利润比例达到100.4%。
伊利一直都很大方。公开数据显示，自上市以来，伊利已累计分红508亿元，位列中国乳企第一。
值得一提的是，在业绩说明会上，伊利明确表示，将进一步聚焦公司股东回报与盈利，坚持不低于70%的分红率。
底盘稳、里子实、分红大方，这就是龙头的底气！
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守正出奇
这份底气背后，离不开业务的支撑。
先看全品类。
在液体乳领域——
2024年，伊利该领域营收达750.03亿元，稳居行业第一。例如金典持续深化有机定位，推动产品品质升级；高端低温白奶营收同比增长超30%，表现突出；安慕希稳居细分品类第一。
在冷饮领域——
2024年，伊利冷饮业务营收87.21亿元，实现营收、市场份额“双第一”。至此，伊利已连续30年稳居全国冷饮行业龙头地位。大家熟知的巧乐兹、甄稀等品牌，都是伊利旗下的。
在奶粉领域——
2024年，伊利奶粉及奶制品营收296.75亿元，同比增长7.53%，创历史新高，奶粉整体销量稳居中国市场第一。
例如，凭借二十三年母乳研究积累、十大核心专利配方及良好市场口碑，金领冠婴幼儿奶粉营收持续双位数高增长，成为增速最快的头部品牌。再如这几年热门的成人奶粉，伊利同样稳居行业第一，市场份额持续扩大。
可以看到，作为伊利重点布局的第二增长曲线，奶粉业务不负众望，已经进入了“收获期”。
再看全球化。
海外是伊利的另一个发力点。财报显示，2024年伊利海外业务的主要品类冷饮业务营收增长13%，海外婴幼儿奶粉业务营收更是增长68%。
例如，伊利的冷饮品牌Joyday和Cremo分别进入了印尼和泰国冷饮市场的前三名。未来，伊利将把这些经验复制到其他有消费潜力的国家。
相比于全品类和全球化，笔者更为关注的是创新探索。
笔者留意到一个数字：2024年，伊利新品收入占比超15%。这背后，是这家龙头企业在多个维度的创新。
例如口感革新。伊利创新推出的优酸乳嚼柠檬，以“液态咀嚼感”的口感迅速出圈；臻浓特浓牛奶，则以更醇厚、浓郁、细腻的口感体验，让消费者找到新的感觉。
再如功能突破。伊利围绕消费者养胃气、稳血糖、调气血等细分需求，推出了舒化无乳糖猴头菇牛奶、安糖健无乳糖牛奶、轻慕红参焕活奶粉等多款产品。其中，舒化无乳糖猴头菇牛奶上市第3个月即实现近300%的增长。
还有消费场景创新。伊利通过对消费者生活习惯和喜好的洞察，不断创新消费场景。例如伊利推出的泡面芝士条，迅速成为泡面“新搭子”。
全品类是发展底盘，全球化和创新探索是增长点，这是伊利的“守正出奇”！
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中国乳业的“奋力一跃”
笃行把握当下，远见成就未来——相比于已有的成绩，更让笔者惊喜的，是伊利的两大战略布局：功能性营养、乳深加工。
一方面，作为乳业龙头，伊利和中医药百年老字号同仁堂达成全面战略合作，大力布局功能性“黄金”赛道。
这些年，受益于中医药文化影响，“药食同源”理念愈发深入人心。伊利和同仁堂的合作，正是基于对这一理念的创新实践。
这是一场互补性创新。伊利有领先的技术储备、生产工艺与现代智造体系，同仁堂则提供经典名方。双方以“精准营养”为核心，以现代智造赋能传统智慧，打造更适合国民体质的营养健康新供给。
目前，伊利与同仁堂已经推出7款融合中医药智慧的功能性乳制品，这些产品将乳制品与科学配比的药食同源营养成分融合，为消费者提供了健康与品质的双重保障。
另一方面，伊利重磅加码乳深加工战略性布局，剑指原制奶酪进口替代。
长期以来，我国奶酪行业面临“再制奶酪为主、原制奶酪缺失”的结构性问题。
伊利的这一布局，意在打破这个局面。近日，位于伊利现代智慧健康谷的国家乳业技术创新中心二期工程项目已正式开工，奶酪智造标杆基地三期项目也即将在今年建成投产。
这些项目的落地，将解决原制奶酪一直依赖进口的“卡脖子”问题。从“一杯奶”到“一块酪”，彻底打通从原奶到深加工产品的完整生产链，有助于奶源的综合利用，稳定原奶行业周期波动。
更重要的是，核心原料的国产化，也将极大增强我国乳业原料安全和产业链自主可控能力。
而且，牛奶价值最大化的关键，也在乳深加工。先进工艺能从原料奶中提取乳清蛋白、乳铁蛋白等高附加值产出物及营养成分，为消费者提供更多高品质新型奶基食品。
可以说，一块奶酪，不仅是营养精华的浓缩，更是中国乳业迈向成熟的标志！
从进口依赖到“中国牛、中国养殖模式、中国原料、中国装备和中国品质”，一场乳制品产业链的价值重塑正在到来，这是中国乳业的“奋力一跃”。
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结语
历史总是惊人的相似。
1930年代大萧条时期，可口可乐通过下沉市场与广告创新逆势崛起；1970年代石油危机中，雀巢凭借全球化布局与产品多元化穿越风暴；2008年全球金融危机期间，沃尔玛凭借“全渠道零售转型与供应链优化”实现逆势增长……
历史反复验证，真正伟大的企业往往能在周期波动中锻造出独特的生存哲学。
如今的伊利，正是这样一头稳健前行的“大象”。往深处看，业绩和战略之下，是伊利真正的护城河——品质。
这不是一日之功，是伊利在多年发展中，长期积累的全产业链综合能力的最终体现。这也是伊利品质难以被快速复制和超越的根本原因！
“跨周期哲学”的终极秘密，就藏在“品质”两个字里。
