5月7日，大家发现，10倍大牛股泡泡玛特突然大跌，在5月5日回调后5月6日再度大跌。虽然说并非股价狂泻，但对于一直坚挺的泡泡玛特来说，5%的跌幅已经非常罕见了。
头部潮玩玩家的泡泡玛特，从去年年初股价开始启动，从10港元左右一路涨至199港元，涨幅高达19倍，妥妥的10倍大牛股。
泡泡玛特暴涨背后，金石杂谈简单分析下原因：一是，公司货源归边，持股高度集中，前25大股东持股超85%，前8大经纪商持仓超90%，极少的资金量就会带来股价的暴力上涨。其中，创始人王宁持股48.73%，41.25%股份放在了瑞银管理的信托中。
二是年轻人的茅台。作为中国潮流玩具文化的开拓者，公司拥有强大的IP创作及运营能力以及全渠道销售及经销网络和粘性极高的粉丝群。上市招股书显示，公司58%的群体是30岁以内用户，且75%群体为女生。
目前，泡泡玛特已经有13个亿级IP，其中现象级IP拉布布（LABUBU）持续火爆，备受追捧、全球断货、黄牛价高涨等现象也让拉布布搪胶娃娃被网友调侃为“年轻人的塑料茅台”“无国界理财产品”。
梳理近些年财报，泡泡玛特在2022年以后步入高速增长时期，2024年营收、利润纷纷增长超100%，且均超市场预期。就在2024年业绩会，王宁直接透露了2025年一季度的业绩预期和2025年业绩指引，直言2025年业绩有100%的增长
此外，毛利率来看，泡泡玛特毛利率一直在50%以上，21年以后更是在60%以上，且还在持续增长，可以说是潮玩中的茅台。
三是公司对贸易冲突的强大防御力。近期，泡泡玛特进行组织架构调整，增设了大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区四大区域总部。2024年，泡泡玛特的港澳台及海外业务收入达50.66 亿元，同比增长375.2%，占公司总收入的38.9%，一跃成为公司业绩增长的强劲引擎。王宁内部信直言“向上努力，向外看”，推动全球化版图加速扩张。
美银发布报告说，泡泡玛特定价能力强，对经济衰退防御性高，而且公司正重新布局生产地，去年已将10%生产由中国迁往越南，预计今年有更多生产转移至东南亚和墨西哥，估计泡泡玛特将进一步拓展海外业务，朝“世界的泡泡玛特”迈进。
美银指，泡泡玛特的价格弹性较低，二手市场价格溢价又大，估计零售价格上涨约20%便足以抵销100%关税影向。该行注意到泡泡玛特已将产品价格上调2美元（从16.99美元提高到最新到货的美国首办玩具售价为18.99美元）。
其实目前，泡泡玛特部分产品已在北美涨价，labubu第二代在美国售价涨了6美元，从21.99美元涨到了27.99美元，涨幅接近30%；泡泡玛特的盲盒定价通常是16.99美元，而预计5月2日发售的“Gift For You”系列场景手办盲盒，价格则上涨至20.99美元，4月11日刚刚上线的“小野”回声系列盲盒，售价也调涨到了18.99美元。
这也是在4月4日关税冲突以来，泡泡玛特不仅收复4月4日的失地，而且几乎逼近200港元的原因。不过，就在近期，泡泡玛特股价明显上涨乏力，背后原因又有哪些？
一是涨幅过大，调整非常正常，尤其在逼近200港元大关之际，更需要一次像样的调整。
二是此前金石杂谈就提到过股民的担忧，有股民认为会配股，有股民认为会减持。在股价高位之际，公司股东大额减持，往往会导致公司股价迎来大幅调整。
就在近期，大家发现，泡泡玛特一直在有大宗减持套现，5月7日减持额度392.36万股，套现金额7.6亿港元。而在4月30日和5月2日，也有投资者分别减持 405万股和400万股，分别套现7.8亿港元和7.5亿港元。三笔减持约1200万股，套现约23亿港元。
而且本次减持股东不一般。据每日经济， 对比股权信息，此次减持极可能是 蜂巧资本 基金到期出清其所持有的所有 泡泡玛特 股票。金石杂谈计算后，基本锁定就是蜂巧资本。刚刚， 蜂巧资本也在公众号证实。
金石杂谈查询发现， 蜂巧资本2020年1月底参与泡泡玛特A轮融资，每股成本15.6元（16.74港元），持股3291万股，彼时投资5.5亿港元；如今卖出价超190港元，至少盈利超9倍。
值得注意的是， 蜂巧资本这家私募背后不是一般人，他的实控人是泡泡玛特非执行董事 屠铮，他主要负责向董事会提供专业建议。此前他还是启赋资本合伙人，在达晨财智担任要职。
其实这不是公司董监高第一次减持，此前 屠铮分别在5月7日和10月15日分别减持1600万股和500万股，一个均价35.1港元，一个均价58.8港元，共计套现8.55亿港元。
屠铮合计持有上市前3910万股，加上本次三笔减持，已经清仓，合计套现31.5亿港元，而其投资总额为5.5亿港元，也就是说屠铮在泡泡玛特上净赚26亿港元，5年投资回报372%。
不止非执行董事 屠铮，2024年10月，泡泡玛特迎来了董事、高管的疯狂减持浪潮。何愚、屠铮、文德一、王宁、司德纷纷减持。
就在刚刚，蜂巧资本表示，由于蜂巧人民币一期基金即将到期，蜂巧资本于近一周内通过大宗交易分三次集中出清了所有在上市前买入的泡泡玛特股份，至此基金将不再持有任何泡泡玛特股票。
而泡泡玛特非执行董事 屠铮 表示：“从天使阶段第一次投资到最终出售，陪伴公司整整14年，First in Last out, 过程跌宕起伏，波澜壮阔；坚守至今，万分不舍，心存感激。”（金石注：招股书显示2019年开始投资，2020年1月签订协议，天眼查显示2018年进行的投资，两项均不能证实其天使轮就已投资）
